আজকাল ওয়েবডেস্ক: ভারতের খুচরো মুদ্রাস্ফীতি বা রিটেল ইনফ্লেশন ২০২৫ সালের অক্টোবর মাসে নেমে এসেছে ইতিহাসের সর্বনিম্ন স্তর মাত্র ০.২৫%। এই রেকর্ড পতনের পেছনে রয়েছে অনুকূল বেস ইফেক্ট, খাদ্যদ্রব্যের ধারাবাহিক মূল্যহ্রাস এবং জিএসটি হারের সাম্প্রতিক কাটছাঁট। এই নজিরবিহীন কম সিপিআই বা ভোক্তা মূল্য সূচক দেশজুড়ে নতুন করে আলোচনার জন্ম দিয়েছে।
রিজার্ভ ব্যাংক অব ইন্ডিয়া কি এবার মুদ্রানীতিতে শিথিলতার পথে হাঁটবে?
ডেটা যতই সুদের হার কমানোর পক্ষে ইঙ্গিত দিচ্ছে, আরবিআই কিন্তু এখনও সতর্ক অবস্থান বজায় রাখতে পারে। কারণ, অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি এখনো দৃঢ়, আর ঋণবাজারে কিছু ভারসাম্যহীনতার সংকেত দেখা যাচ্ছে।
খাদ্যদ্রব্যের দামের দ্রুত পতনের কারণে যেখানে মূল্যস্ফীতি নেতিবাচক চাপে পড়েছে, সেখানে সোনার দামের উর্ধ্বগতি মূল মুদ্রাস্ফীতিকে তুলনামূলকভাবে উচ্চ পর্যায়ে রেখেছে। সেপ্টেম্বর ২০২৫-এর সিপিআই-ও সংশোধন করে আরও নিচে নামানো হয়েছে, যা সম্ভবত জিএসটি হ্রাসের প্রভাবই প্রতিফলিত করছে।
মুদ্রাস্ফীতি আরবিআই-এর ৪% লক্ষ্যের অনেক নিচে থাকায় নীতিগত শিথিলতার পরিবেশ এখন অনুকূল বলেই মনে হচ্ছে। তবে ৩ থেকে ৫ ডিসেম্বর ২০২৫-এর মধ্যে অনুষ্ঠিত আরবিআইয়ের মুদ্রানীতি কমিটির বৈঠকই নির্ধারণ করবে কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবার বাস্তব পদক্ষেপ নেয় কি না।
গত অক্টোবরের বৈঠকে গভর্নর সঞ্জয় মালহোত্রা নেতৃত্বাধীন এমপিসি ‘ডোভিশ পজ’ নিয়ে রেপো রেট ৫.৫০% এটি অপরিবর্তিত রাখে এবং ‘নিউট্রাল’ অবস্থান বজায় রাখে। তখন আরবিআই প্রবৃদ্ধি নিয়ে আশাবাদী ছিল এবং FY26 অর্থবছরের জিডিপি বৃদ্ধির পূর্বাভাসও বাড়ানো হয়েছিল।
এদিকে, বিশ্বজুড়ে কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলো—বিশেষত মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভ—নীতিগতভাবে ‘ডোভিশ’ হচ্ছে, ফলে ভারতের বন্ড মার্কেটও নরম ইঙ্গিত দিচ্ছে। নভেম্বরের শুরু থেকে বেঞ্চমার্ক ১০-বছরের সরকারি বন্ডের ফলন ৬.৫২%-এ নেমে এসেছে, যা বাজারের প্রত্যাশা স্পষ্ট করছে—ডিসেম্বর বা ২০২৬ সালের প্রথম দিকে অন্তত ২৫ বেসিস পয়েন্টের একটি হার কমানোর সম্ভাবনা জোরালো।
তবে অর্থনীতিবিদদের মতভেদ রয়েছে। এমকেই গ্লোবাল ফাইন্যান্সিয়াল সার্ভিসেস-এর প্রধান অর্থনীতিবিদ মাধবী অরোরা মনে করেন, আরবিআইয়ের এক বছর পরের মুদ্রাস্ফীতি প্রত্যাশার ওপর অতিরিক্ত জোর দেওয়া এখন ভুল হতে পারে, কারণ বাস্তব ইনফ্লেশন বারবার লক্ষ্যভেদে কম পড়ছে। তিনি অনুমান করছেন, FY26-এ গড় সিপিআই ২%-এর নিচে থাকবে, যা ডিসেম্বরে হার কমানোর পক্ষে দৃঢ় যুক্তি দেবে।
সাম্প্রতিক সময়ে ঋণ প্রবৃদ্ধি আমানতের তুলনায় বেশি। এই অবস্থায় সুদের হার কমালে ব্যাংকগুলোকে আমানতের সুদ আরও নামাতে হতে পারে, যা দেশীয় সঞ্চয়ে নেতিবাচক প্রভাব ফেলবে।আরবিআইয়ের উচিত উৎসব-পরবর্তী প্রবৃদ্ধির প্রকৃত গতি ও জিএসটি প্রভাব ভালোভাবে বোঝার পরেই পদক্ষেপ নেওয়া।
ফেডের নীতিগত পরিবর্তন ও দুর্বল ডলার আরবিআইকে কিছুটা নীতিগত অবকাশ দিচ্ছে। তবে প্রবৃদ্ধি শক্ত থাকায় আরবিআই সরাসরি কাট না করে কেবল ডোভিশ সুরে থাকবে।
বর্তমানে আরবিআইয়ের সামনে মূল চ্যালেঞ্জ হল প্রবৃদ্ধিকে সহায়তা করা এবং আর্থিক স্থিতিশীলতা বজায় রাখা—দুইয়ের মধ্যে ভারসাম্য রক্ষা করা। কারণ অতীতে দেখা গেছে, নীতি হ্রাস সবসময় বাজারে ঋণের সুদ কমিয়ে আনতে পারে না।
তবু, রেকর্ড-নিম্ন মুদ্রাস্ফীতির এই পরিসংখ্যান স্পষ্টভাবে সুদের হার কমানোর পক্ষে যুক্তি শক্তিশালী করেছে। যদি মূল্যস্ফীতি নিম্নগামী ধারা বজায় রাখে এবং প্রবৃদ্ধি স্থিতিশীল থাকে, তবে ডিসেম্বরে আরবিআইয়ের এক সতর্ক, তথ্যভিত্তিক হার হ্রাস হয়তো নতুন একটি ‘ইজিং সাইকেল’-এর সূচনা করবে।
